Tesi di investimento
anofi SA (NYSE: SNY), azienda farmaceutica leader a livello mondiale, è da considerarsi BUY. Ci piace la vasta gamma di attività di Sanofi, che include prodotti farmaceutici di marca, generici, vaccini e prodotti sanitari di consumo. La società è stata contestata per la scadenza dei brevetti su due dei suoi farmaci più venduti, Lantus, per il diabete e Plavix, per la prevenzione dei coaguli di sangue. Riteniamo che la società, tuttavia, ora guidata da un nuovo CEO, abbia ampiamente superato il periodo più impegnativo per la scadenza dei brevetti e ci aspettiamo che trarrà vantaggio dalla continua forte domanda per i suoi farmaci per la sclerosi multipla, nonché da programmi di riduzione dei costi e recenti acquisizioni. L’azienda ha anche una nuova e robusta pipeline di farmaci di 84 entità molecolari e candidati vaccini. Di questi, 34 sono in fase di sperimentazione, 3 sono stati presentati per l’approvazione normativa. Le valutazioni sono interessanti.
Ci piace il fatto che l’azienda paghi un dividendo sostenibile, con un rendimento di circa il 3,7%. SNY è quotata alla borsa americana di New York sotto forma di American Depositary share (ADS), ciascuna delle quali rappresenta la metà di un’azione ordinaria.
Sviluppi recenti
Negli ultimi cinque anni, le azioni SNY hanno guadagnato il 12%, al di sotto del guadagno del 25% per l’indice e del 64% per il settore ETF (IYH). Sia le vendite che gli utili sono stati aumentati nel 1° trimestre a causa della domanda di prodotti Sanofi, sebbene i risultati abbiano sofferto nel 2° trimestre a causa del destocking del canale, del minor traffico delle farmacie e dei differimenti legati al confinamento delle procedure elettive. La società ha registrato, tuttavia, una domanda più forte nel terzo trimestre, in particolare per Dupixent e vaccini antinfluenzali. Sul fronte della ricerca e sviluppo da Covid19, Sanofi ha collaborato con GlaxoSmithkline (GSK: BUY) nel tentativo di sviluppare un vaccino. L’11 dicembre scorso, però, le aziende hanno annunciato un ritardo nel loro programma di vaccinazione dopo che i dati provvisori hanno mostrato che il vaccino ha generato una risposta immunitaria insufficiente negli anziani. Le aziende stanno ora lavorando per affinare la concentrazione di antigene al fine di fornire risposte immunitarie più forti in tutti i gruppi di età. Nonostante le battute d’arresto, i dati clinici hanno mostrato risposte immunitarie nei partecipanti di età compresa tra 18 e 49 anni che erano paragonabili a quelle degli individui che si sono ripresi dalla malattia.
Guadagni e analisi di crescita
Sanofi ha sede a Parigi e riporta i risultati in euro. Il 29 ottobre, SNY ha registrato un utile 3Q20 di 1,83 euro per azione, in aumento del 9% rispetto al periodo dell’anno precedente al tasso equivalente alla cedola (CER). Le vendite nette sono cresciute del 6% a CER a 9,5 miliardi di euro, guidate dalla forte domanda di vaccini contro l’influenza e Dupixent. In dollari USA, utilizzando il tasso di cambio medio del trimestre di $ 1,17/euro e il rapporto di due ADR per azione ordinaria, la società ha guadagnato $ 1,08 per ADR su vendite di $ 11,1 miliardi. Ora si aspetta che l’EPS per l’intero anno cresca del 7% -8%, rispetto alla sua precedente previsione del 6% -7%. Sanofi è organizzata in quattro segmenti: General Medicines (38%, -6% in CER); Specialty Care (29% delle vendite 3Q, + 24%); Vaccini (22%, in crescita del 14%); e Consumer Healthcare (11%, in calo dell’1%). Nel 3trim20, SNY ha generato il 42% delle sue vendite negli Stati Uniti (o circa 4,0 miliardi di euro, in crescita del 14% anno su anno a CER), il 24% in Europa (2,3 miliardi di euro, in crescita del 4% anno su anno) e il 34% nel Resto del mondo (3,2 miliardi di euro, in calo del 2%). I prodotti più venduti dell’azienda nel 3trim20 sono stati Dupixent, un trattamento per la dermatite atopica (918 milioni di euro, in crescita del 69% anno su anno); Lantus, un trattamento per il diabete (657 milioni di euro, -7%); un vaccino contro poliomielite/pertosse/hib (553 milioni di euro, + 13%); Aubagio (505 milioni di euro, + 7%), per la sclerosi multipla; Lovenox (365 milioni di euro, in crescita del 17%) e Plavix (205 milioni di euro, in calo del 40%), entrambi utilizzati principalmente per la prevenzione dei coaguli di sangue; e Myoyzme (241 milioni di euro, in crescita del 12%), una terapia Gaucher. La società si affida in parte a nuovi prodotti per alimentare la crescita. In tutto, la pipeline di ricerca e sviluppo di Sanofi include 84 nuove entità molecolari e vaccini candidati, incluso il suo prodotto immuno-oncologico anti PD-1 cemiplimab, a marchio Libtayo, le cui vendite sono consolidate da Regeneron. Oltre alla crescita organica, l’azienda è cresciuta grazie alle acquisizioni. All’inizio di dicembre 2020, Sanofi ha annunciato di aver soddisfatto le condizioni di concorrenza relative alla sua offerta di acquisizione di Kiadis Pharma NV, una società biofarmaceutica focalizzata sui trapianti di cellule staminali ematopoietiche in pazienti affetti da cancro del sangue. Le due società ora prevedono di concludere l’accordo, del valore di 308 milioni di euro, nella prima metà del 2021. Questa acquisizione rafforza le categorie di malattie autoimmuni e allergiche di Sanofi. Fornisce inoltre a Sanofi il controllo di tolebrutinib e ulteriori inibitori della BTK che possono essere sviluppati. Nel 3° trimestre, il margine di profitto lordo si è ridotto al 70,9% dal 71,4% dell’anno precedente. Le spese di ricerca e sviluppo sono diminuite del 3%, mentre le spese di SGAV sono diminuite del 6%. Il margine operativo del 3° trimestre è stato del 31,9%, in aumento di 30 punti base anno dopo anno. Passando alle nostre stime, nei prossimi trimestri, prevediamo che i ricavi derivanti dalle operazioni continuative trarranno vantaggio dalle recenti acquisizioni, nonché dall’aumento delle vendite di prodotti per la sclerosi multipla e Dupixent. Allo stesso tempo, cerchiamo una riduzione delle vendite di farmaci per il diabete poiché è improbabile che le vendite di Toujeo, farmaco relativamente nuovo, compensino completamente l’impatto della scadenza del brevetto Lantus. Prevediamo, inoltre, che i margini rimarranno sotto pressione a causa dei prezzi più bassi per i prodotti per il diabete negli Stati Uniti. Pertanto, stiamo abbassando la nostra stima di EPS per il 2020 a 3,45 $ da 3,55 $. Cerchiamo una crescita migliore nel 2021, guidata dalle recenti acquisizioni e dagli sviluppi previsti della pipeline. La nostra stima EPS per il 2021 è ora passata da $ 3,75, a $ 3,80.
Capacità finanziaria
L’azienda riceve punteggi medi sulle nostre misure chiave di livelli di debito, copertura dei costi fissi, redditività e generazione di flussi di cassa. La società aveva 13 miliardi di euro di liquidità e 9,6 miliardi di euro di indebitamento netto alla fine del terzo trimestre. Sanofi aveva un piano di riacquisto di azioni della durata di 18 mesi da aprile 2019 a ottobre 2020. Nel 2019, la società ha riacquistato 272.383 azioni ad un prezzo medio di 76,97 euro per azione, per un totale di 21 milioni di euro; il management non ha reso nota la sua attività di riacquisto nel 2020 e non ha introdotto un nuovo piano. L’azienda paga un dividendo annuale. Insieme ai risultati del 4 trim 19, Sanofi ha dichiarato un dividendo annuale di 3,15 euro per azione ordinaria ($ 1,84 per ADR). L’aumento dei dividendi del 2,6% ha segnato il ventiseiesimo aumento annuale consecutivo. Riteniamo che il dividendo sia sicuro e cerchiamo una crescita modesta e continua basata sul solido flusso di cassa dell’azienda. Le nostre previsioni sui dividendi sono 3,15 euro per azione ordinaria ($ 1,84 per ADR) per il 2020 e 3,22 euro ($ 1,88 per ADR) per il 2021. Notiamo che i dividendi in dollari USA saranno influenzati dalla conversione della valuta, nonché da una commissione di $ 0,04 per azione sui dividendi e una ritenuta alla fonte fino al 30% sui dividendi da parte del governo francese.
Rischi di gestione
Paul Hudson è entrato a far parte di Sanofi a settembre 2019. Ha anche lavorato presso AstraZeneca. Jean-Baptiste Chasseloup de Chatillon è vicepresidente esecutivo dell’azienda e CFO dal 2018. Prima di diventare CFO, Chasseloup è stato CFO del gruppo PSA. Gli investitori in azioni SNY affrontano dei rischi. La direzione potrebbe, ad esempio, non essere in grado di integrare con successo le attività che acquista. Ulteriori rischi affrontati dagli investitori includono sforzi di ricerca e sviluppo infruttuosi e battute d’arresto normative per nuovi farmaci, concorrenza di farmaci generici e altri prodotti farmaceutici di marca e conversione di valuta sfavorevole. L’azienda di cosmetici L’Oreal possiede il 9,4% dei diritti di voto in Sanofi.
Descrizione e valore dell’azienda
Sanofi, come detto, ha sede a Parigi e si concentra sui trattamenti per il diabete e le malattie cardiovascolari, nonché sulle cure specialistiche, sui medicinali generali e sui prodotti sanitari di consumo. L’azienda ricava la maggior parte dei suoi ricavi dagli Stati Uniti, dall’Europa e dai mercati emergenti. Sono più di 100.000 le persone impiegate in Sanofi. Le azioni vengono negoziate anche ad un basso indice di forza relativa di 43, suggerendo che potrebbero avanzare in modo significativo prima di diventare iper comprate. Sui fondamentali, le azioni SNY vengono scambiate a 13 volte i nostri guadagni 2021 per previsione ADS, vicino alla fascia bassa del range 11-26 per le società farmaceutiche a grande capitalizzazione. Ci piace il dividendo sostenibile dell’azienda, con un rendimento di circa il 3,7%, e il fatto che abbia 34 prodotti candidati nelle prove di Fase 3 o in revisione normativa in attesa di approvazione. Vediamo valore nelle azioni SNY. Il 17 dicembre scorso, SNY con rating BUY ha chiuso a $ 332,85, in rialzo di $ 7,31.
